Bitcoin: la popularidad de futuros con margen en efectivo podr?a disminuir cascadas de liquidaci?n

Los mercados de derivados de bitcoin (BTC) experimentaron un cambio estructural significativo en los ?ltimos 18 meses, lo que hizo que la clase de activos sea menos vulnerable a las cascadas de liquidaci?n que inducen volatilidad.

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Los contratos con margen en efectivo, los cuales requieren que los traders depositen d?lares estadounidenses o activos vinculados como stablecoins como garant?a para tomar apuestas apalancadas, ahora representan un r?cord del 65% del total de las posiciones abiertas (o inter?s abierto) en el mercado de futuros BTC, seg?n datos recolectados por la empresa de an?lisis Glassnode.

Es una cifra significativamente superior al 30% de abril del 2021, cuando los contratos con margen en criptomonedas dominaban la actividad del mercado de futuros. Estos contratos, tambi?n conocidos como contratos inversos, requieren que los traders depositen una criptomoneda como garant?a. Seg?n Glassnode, la creciente popularidad de los contratos con margen en efectivo representa una mejora en la salud de la estructura de garant?as de los derivados.

“Esto se presenta para reducir la probabilidad de una cascada de liquidaciones ampliada, mientras que tambi?n demuestra la creciente demanda del mercado para la garant?a de stablecoin”, escribi? en un art?culo semanal para suscriptores James Check, analista de Glassnode.

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La liquidaci?n se refiere al cierre forzoso de toda o una parte de una posici?n de futuros alcista/bajista (larga/corta) cuando el trader ya no puede cumplir con los requisitos de margen o garant?a de una posici?n apalancada.

Una cascada de liquidaciones sucede cuando un acontecimiento provoca una acci?n repentina de los precios al alza o la baja y desencadena cierres forzados masivos de posiciones largas/cortas que, a su vez, aumentan la turbulencia de precios y derivan en m?s liquidaciones. En otras palabras, un peque?o movimiento se va extendiendo a medida que los exchanges liquidan posiciones con d?ficit de margen y causan un feedback.

Las grandes liquidaciones en cascadas eran bastante comunes antes de mediados del 2021, cuando el margen en criptomonedas era m?s popular que el de efectivo.

Estos contratos se cotizan en USD, pero tienen m?rgenes y se liquidan en criptomonedas. Es el caso de que la garant?a sea tan vol?til como la posici?n y que exponga al trader a liquidaciones. Por ejemplo, supongamos que una entidad toma una posici?n larga en un contrato inverso BTC/USD, lo que representa 1 BTC, con garant?a y liquidado en BTC y cotizado a US$10.000 al momento de publicaci?n.

Si el precio aumenta 10% y llega a US$11.000, entonces la ganancia de US$1000 ser? pagada en BTC al precio del mercado actual (US$11.000). En otras palabras, el trader tendr? una ganancia de 0,09 BTC o 9% de un BTC. Por el contrario, si el mercado cae 10% a US$9000, el trader perder? US$1000 y acumular? una p?rdida de 0,11 BTC o del 11% de un BTC.

En esencia, la posici?n larga se desvanece m?s r?pido a medida que bitcoin cae frente al d?lar. Adem?s, la garant?a (BTC) tambi?n pierde valor y aumenta las p?rdidas. Por lo tanto, el margen requerido para mantener la posici?n aumenta considerablemente. Si la entidad no lo proporciona, la posici?n se liquida.

“Tus requerimientos de margen aumentan de forma no lineal, es por eso que los alcistas queman r?pidamente sus posiciones cuando el mercado cae”, explic? Arthur Hayes, cofundador y ex CEO del exchange de criptomonedas al contado y de derivados BitMEX.

La l?nea azul, que representa el porcentaje de ganancia y p?rdida de una posici?n larga en un contrato con margen en criptomoneda, muestra que la rentabilidad no es lineal. En este caso, la entidad de trading pierde m?s cuando el mercado cae y gana menos cuando el mercado repunta. Lo ?ltimo sucede porque, tras la suba, el mismo BTC se vuelve m?s costoso en relaci?n con el USD.

“Los contratos con margen en monedas son convexos cuando se calculan por USD, algo que conlleva un riesgo de liquidaci?n potencialmente m?s alto y posibles p?rdidas para el usuario (bajo los est?ndares del d?lar)”, le cont? a CoinDesk Griffin Ardern, trader de volatilidad en la empresa de gesti?n de criptoactivos Blofin.

Los contratos con margen en efectivo desplazaron a los de criptomonedas en t?rminos de dominio de mercado hace un a?o. “La ca?da de la proporci?n en los futuros con m?rgenes en monedas comenz? en el 2021. La raz?n est? en que el ingreso de una gran cantidad de d?lares estadounidenses no solo infla el valor de mercado de todo el ecosistema de criptomonedas, sino que tambi?n ampl?a la convexidad original de los futuros con margen en monedas”, se?al? Ardern.

Los contratos con m?rgenes en efectivo o stablecoin tienen una rentabilidad lineal con p?rdidas y ganancias que pueden medirse y ser pagadas en d?lares. Este punto los convierte, de alguna manera, en menos vulnerables a las liquidaciones.

“Los contratos con margen en efectivo son relativamente concisos y matem?ticamente no convexos, lo que los hace m?s f?ciles de entender para los inversores minoristas y m?s f?ciles de liquidar para los exchanges”.

Este art?culo fue traducido por Natalia Paulovsky.